Pendahuluan
Data
laporan keuangan sering digunakan dalam model perbandingan, seperti:
a. Aplikasi
cross-sectional: perbandingan antara satu entitas dengan entitas lain pada
titik waktu yang sama
b. Aplikasi
time-series: perbandingan dari satu entitas pada titik waktu yang berbeda.
Analisis
cross-sectional digunakan di banyak area, misalnya:
1. Analisis
penilaian untuk merger atau akuisisi di mana laporan keuangan perusahaan lain
digunakan untuk membuat kesimpulan tentang undervaluation atau overvaluation
dari target perusahaan atau divisi
2. Evaluasi
kinerja manajemen dan kompensasi eksekutif di mana satu input adalah
profitabilitas perusahaan dibandingkan dengan tolok ukur perusahaan yang
beroperasi dalam lingkungan kompetitif yang sama
4. Keputusan
kebijakan publik tentang kelebihan laba pajak perundang-undangan di mana satu
input adalah profitabilitas perusahaan dalam satu industri dibandingkan dengan
perusahaan dalam industri lain.
Kriteria yang Digunakan
Untuk Memilih Perbandingan
Banyak
konteks keputusan menggunakan analisis cross-sectional untuk membandingkan
entitas yang "serupa" setidaknya dalam satu atribut. Pendekatan-pendekatan
alternatif untuk mendefinisikan entitas "serupa" diilustrasikan
sebagai berikut:
1. Kesamaan
pada sisi penawaran. Perusahaan dapat dikelompokkan atas dasar kesamaan
kepemilikan bahan baku, proses produksi yang serupa, jaringan distribusi yang
mirip, dan sebagainya. Sisi penawaran ini fokus digunakan dalam skema
Enterprise Standard Industrial Classification (SIC) untuk mendefinisikan
industri; faktor utama yang dipertimbangkan adalah "fisik atau teknologi
struktur" dan "homogenitas produksi." Skema The Enterprise SIC
bertujuan untuk mengelompokkan seluruh perusahaan menjadi dua -, tiga-, dan
empat digit industri.
2. Kesamaan
pada sisi permintaan. Pendekatan ini menekankan "serupa" dalam hal
produk akhir dan kesamaan persepsi pelanggan terhadap produk substitusi.
Walaupun fokus perbandingan sisi permintaan biasanya adalah pada level produk,
perbandingan dapat dibuat antara perusahaan yang memproduksi produk serupa.
Perbandingan dapat memiliki perspektif jangka pendek atau perspektif jangka
panjang.
3. Kesamaan
pada atribut pasar modal. Dari perspektif investasi, saham yang memiliki
atribut yang sama seperti risiko, rasio price-to-earnings, atau kapitalisasi
pasar mungkin menarik.
4. Kesamaan
dalam kepemilikan hukum. Manajerial perlu menggunakan analisis cross-sectional
dalam mengalokasikan sumber daya antara anak perusahaan yang berbeda (atau
jalur bisnis). Anak perusahaan tersebut mungkin sangat beragam dalam
karakteristik sisi penawaran dan sisi permintaan karakteristik.
Pilihan-pilihan Agregasi Pada Analisis
Cross-Sectional
Ketika
membandingkan rasio perusahaan, para analis memiliki berbagai pilihan tentang
bagaimana untuk menggabungkan rasio dari perusahaan-perusahaan:
1.
Menggunakan satu
ringkasan ukuran tendensi sentral, misalnya, median, rata-rata tertimbang, atau
nilai rata-rata tertimbang
2.
Menggunakan kedua
ukuran tendensi sentral dan ukuran dispersi, misalnya, median dan kisaran
interkuartil (.75 persentil - .25 persentil) atau rata-rata dan deviasi standar
3.
Menggunakan ukuran
seperti ringkasan atau fractiles persentil dari distribusi rasio
4.
Menggunakan peringkat
dan rasio dari setiap perusahaan.
Masalah Ketersediaan Data Dalam Analisis
Cross-Sectional
A.
Ketidaktersediaan Data
1. Sebuah
masalah yang sering dihadapi adalah bahwa data tidak tersedia untuk entitas
yang menarik. Alasan ketidaktersediaan termasuk:
2. Entitas
adalah preusan milik pribadi dan tidak mengumumkan informasi laporan keuangan.
3. Entitas
ini dimiliki oleh sebuah perusahaan asing yang menyediakan pengungkapan
keuangan yang terbatas.
Data Berkenaan Dengan Perusahaan yang Dimiliki
Secara Pribadi
Beberapa
perusahaan milik pribadi berukuran relatif besar. Di beberapa industri,
perusahaan milik peibadi memegang saham pasar utama. Faktor yang meningkatkan
pentingnya perusahaan menjadi milik pribadi adalah fenomena “going private”.
Sebagian dari perusahaan milik pribadi secara sukarela menerbitkan laporan
keuangan. Motivasi untuk pengungkapan sukarela seperti itu bisa sangat beragam.
Misalnya, perusahaan milik pribadi mungkin akan melakukan perluasan melalui
waralaba, dan setiap calon waralaba dapat menggunakan laporan keuangan yang
dipublikasikan dalam aplikasi pinjaman ke bank-bank, perusahaan asuransi, dan
sebagainya. Motivasi lain yakni bahwa perusahaan milik pribadi merencanakan isu
publik dan berusaha untuk membangun hubungan yang berkelanjutan dengan analis
sekuritas.
B.
Periode
Pelaporan yang Tidak Sinkron
Ada
banyak keragaman di seluruh perusahaan dalam tahun fiskal periode pelaporan.
Tidak semua perusahaan menggunakan cutoff akhir bulan untuk tahun fiskal
mereka, dan tidak semua memiliki jumlah yang sama dalam hari kalender di setiap
tahun fiskal. Ketika perusahaan tidak dapat dibandingkan akhir tahun fiskalnya,
masalah dapat muncul dalam membuat kesimpulan mengenai profitabilitas relatif
atau ukuran perusahaan relatif. Dalam beberapa kasus, penyesuaian dapat
dilakukan dengan menempatkan perusahaan dalam tahun fiskal noncomparable ke
periode pelaporan comparable. Kkk
C.
Ketidakseragaman
Dalam Metode Akuntansi
Dalam
banyak perusahaan, keragaman dalam pilihan metode akuntansi akan dijumpai.
Ketidakseragaman metode akuntansi di perusahaan tidak selalu berarti bahwa
laporan keuangan tidak dapat diperbandingkan-berbasis rasio. Namun, jika
seorang analis memutuskan bahwa keseragaman metode akuntansi merupakan yang
diinginkan, maka salah satu dari beberapa pilihan berikut dapat diadopsi:
1. Membatasi
sampel hanya perusahaan yang mengadopsi metode akuntansi seragam
2. Menggunakan
informasi yang disediakan perusahaan untuk menyesuaikan angka-angka yang dilaporkan
kepada mereka menggunakan metode alternatif
3. Menggunakan
approximating techniques untuk menyesuaikan angka-angka yang dilaporkan kepada
mereka menggunakan metode alternatif.
Dalam beberapa konteks keputusan,
ketidakseragaman dalam pilihan metode akuntansi tidak akan menimbulkan masalah.
Informasi Lini Bisnis (Line-Of-Business)
Pentingnya
perusahaan multiactivity berarti bahwa analisis cross-sectional perusahaan
dalam industri-industri tertentu akan sering menggunakan informasi line-of-business (LOB) yang disajikan dalam
laporan tahunan dan interim.
A.
Insentif
Perusahaan untuk Mengungkapkan Data Line-of-Business
Argumen
yang diberikan untuk investor yang biasanya menuntut data LOB berkaitan dengan
penilaian risiko, return, dan prospek pertumbuhan dari masing-masing aktivitas
individual. Jika aktivitas individual berbeda dalam aspek-aspek ini, data LOB
secara potensial dapat menyoroti fakta ini. Tanpa mengabaikan argumen ini,
banyak perusahaan multiactivity menyediakan pengungkapan LOB yang terbatas
sebelum dimandatkan oleh badan pengatur. Badan pengatur biasanya telah
mengizinkan perusahaan multiactivity dalam kebijaksanaan menyajikan data LOB.
B.
Struktural
dan Implikasi Perubahan Organiational
Bila
menggunakan data LOB, penting untuk mengenali faktor-faktor yang dapat
mempengaruhi angka-angka yang dilaporkan. Hal ini termasuk akuisisi, divestasi,
perubahan organisasi, dan perubahan dalam sistem pelaporan internal.
Perbandingan Industri Dari Rasio Keuangan
A.
Definisi
Industri
Tidak ada satu definisi
"industri" yang secara universal diterima. Pendekatan alternatif
mencakup fokus pada satu atau lebih dari atribut berikut:
-
Kesamaan dalam
penggunaan bahan baku
-
Kesamaan dalam proses
produksi
-
Kesamaan dalam produk
akhir seperti yang dirasakan oleh konsumen
-
Kesamaan dalam kelompok
konsumen akhir
B.
Sumber
Informasi tentang Perusahaan dalam Industri
Beberapa
sumber informasi yang dapat digunakan dalam menentukan perusahaan yang akan
disertakan dalam industri:
1. Diterbitkan
coding atau klasifikasi perusahaan ke industri individual.
2. Perusahaan
yang disebutkan oleh para analis sekuritas dan sumber-sumber lain bersaing di
pasar yang sama.
3. Hasil
dari sebuah proyek di mana perusahaan dikelompokkan ke dalam industri
berdasarkan kesamaan empiris mereka. Teknik seperti analisis faktor dan
analisis cluster dapat digunakan untuk menentukan pengelompokan perusahaan yang
relevan.
C.
Bukti
Dari Perbedaan Industri
Basis
data yang paling komprehensif dari perusahaan-perusahaan AS adalah rekaman
Compustat, yang berfokus pada sisi penawaran serupa dalam pengertian
operasionalisasi industri. 12 rasio keuangan terdiri dari:
1. Kas
dan surat berharga / total aset, (C + MS) / TA
2. Aktiva
lancar / kewajiban lancar, CA / CL
3. Arus
kas dari operasi / penjualan, CFO / S
4. Kewajiban
jangka panjang / modal pemegang saham, LTL / SE
5. Pendapatan
operasional / pembayaran bunga, IO / INA
6. Laba
bersih / ekuitas, NI / SE
7. Penjualan
/ total aktiva, S / TA
8. Penjualan
/ piutang, S / AR
9. Harga
pokok penjualan / persediaan, roda gigi / INV
10. Harga-ke-penghasilan
rasio, PE
11. Pembayaran
dividen, DIV.PAY
12. Total
aset, TA ($ juta)
Perbandingan internasional Terhadap Rasio Keuangan
Dalam banyak
situasi, para analis memberi perhatian pada perbandingan laporan keuangan
perusahaan dari berbagai negara. Masalah yang timbul dalam perbandingan
internasional terhadap rasio keuangan meliputi
1.
Perbedaan dalam
serangkaian prinsip akuntansi yang diterapkan dalam masing-masing negara
2.
Perbedaan dalam
peraturan perpajakan yang diadopsi di setiap negara dan dalam hubungan antara
prinsip akuntansi yang digunakan untuk pajak dan untuk pelaporan keuangan
3.
Perbedaan dalam
pendanaan, operasi, dan pengaturan bisnis lainnya di setiap negara
4.
Perbedaan dalam budaya,
kelembagaan, dan lingkungan politik di setiap negara.
Beberapa Komentar Umum
1.
Studi kecil telah
menyajikan bukti-bukti empiris yang berkaitan dengan homogenitas perusahaan
diklasifikasikan ke dalam kelompok industri yang berbeda. Sudarsanam dan
Taffler (1984) memeriksa sampel dari 250 perusahaan Inggris yang masing-masing
diklasifikasikan ke dalam salah satu dari 14 kode dari sistem (London) Stock
Exchange Industrial Classification (SEIC). Penelitian tersebut merupakan isu
penting dari homogenitas perusahaan diklasifikasikan ke dalam kelompok industri
yang berbeda. Mengadopsi pendekatan yang dapat diperluas menggunakan skema
pengkodean industri alternatif, tambahan variabel independen, dan teknik-teknik
klasifikasi selain analisis diskriminan.
2.
Banyak penulis telah
berusaha untuk menjelaskan perbedaan dalam ukuran profitabilitas akuntansi baik
dengan asumsi kepastian atau asumsi pasar yang sempurna. Dalam asumsi
kepastian, Stigler (1963) menghipotesiskan bahwa perbedaan dalam tingkat return
akuntansi dapat dijelaskan oleh perbedaan dalam risiko bisnis. Bowman (1980)
meneliti korelasi antara rata-rata return on equity (ROE) dan varians dari ROE
untuk 387 perusahaan dari 11 industri di periode 1972-1976. Marsh dan Swanson
(1984) menguji kembali isu-isu ini dalam 13 industri selama periode 1963-1981.
Weiss (1971) mensurvei lebih dari 30 penelitian dari era 1950-an dan 1960-an;
banyak laporan yang signifikan (walaupun kecil) yakni hubungan positif antara
profitabilitas dan konsentrasi industri. Ravenscraft (1983) melaporkan bahwa
"variabel-variabel yang paling penting merupakan pengaruh positif dari
pemanfaatan kapasitas lebih tinggi dan pertumbuhan industri, dengan pengaruh
positif pangsa pasar".
3.
Faktor-faktor penentu
profitabilitas antar industri dan antar perusahaan juga menjadi fokus
penelitian dalam strategi bisnis dan literatur pemasaran. Buzzell, Gale, dan
Sultan (1975) menguji basis data PIM (profit impact of market strategies), yang
meliputi informasi profitabilitas pada setiap "unit bisnis"
perusahaan. Saat ini, belum ada teori yang berkembang dengan baik mengenai
bagaimana variabel seperti periklanan, struktur biaya, pangsa pasar, dan
kualitas produk mempengaruhi profitabilitas.
4.
Adanya perbedaan yang
cukup besar dalam leverage keuangan industri diukur dengan kewajiban jangka
panjang-pada rasio ekuitas pemegang saham dibuktikan oleh Bowen, Daley, dan
Huber (1982) dan Bradley, Jarrel, dan Kim (1984). Penjelasan untuk perbedaan
ini meliputi:
-
Pajak dan Biaya
Kepailitan
-
Sinyal Manajerial
-
Kunci Kepribadian
Sedikit
kemajuan telah dicapai dalam pengujian validitas deskriptif dan penjelasan lain. Myers (1984) menemukan
bahwa pengguna laporan keuangan memiliki sedikit teori yang dapat diandalkan
untuk menjelaskan perbedaan cross-sectional perusahaan di dalam struktur modal
mereka atau rasio kepentingan.
Comments
Post a Comment