Nilai Saham

PENDAHULUAN

Beberapa nilai yang berhubungan dengan saham akan dibahas disini, diantaranya nilai buku (book value), nilai pasar (market value) dan nilai intrinsik (intrinsic value). Nilai buku merupakan nilai saham menurut pembukuan perusahaan emiten. Nilai pasar merupakan nilai saham di pasar saham dan nilai intrinsik merupakan nilai sebenarnya dari saham.

Mengetahui nilai pasar dan nilai intrinsik dapat digunakan untuk mengetahui saham-saham mana yang murah, tepat nilainya atau yang mahal. Nilai intrinsik merupakan nilai sebenarnya dari perusahaan. Nilai pasar yang lebih kecil dari nilai intrinsiknya menunjukkan bahwa saham tersebut dijual dengan harga yang murah (undervalued), karena investor membayar saham tersebut lebih kecil dari yang seharusnya dia bayar.

NILAI BUKU DAN NILAI-NILAI LAIN YANG BERHUBUNGAN

Untuk menghitung nilai buku suatu saham, beberapa nilai yang berhubungan dengannya perlu diketahui, nilai-nilai ini adalah nilai nominal (par value), agio saham (additional paid-in capital atau in excess of par value), nilai modal yang disetor (paid-in capital) dan laba yang ditahan (retained earnings).

1.      Nilai Nominal

Nilai nominal ( Par value) suatu saham adalah nilai kewajiban yang ditetapkan untuk tiap- tiap lembar saham. Nilai nominal adalah modal per lembar yang harus ditahan di perusahaan untuk proteksi kepada kreditor yang tidak dapat diambil oleh pemegang saham. Untuk saham yang tidak mempunyai nilai nominal, dewan direksi umumnya menetapkan sendiri ( stated value) per lembarnya. Jika tidak ada nilai yang ditetapkan maka yang dianggap sebagai modal adalah semua penerimaan bersih (proceed) yang diterima oleh emiten pada waktu mengeluarkan saham bersangkutan.

2.      Agio Saham

Merupakan selisih yang dibayar oleh pemegang saham kepada perusahaan dengan nilai nominal sahamnya. Misalnya, nilai nominal saham biasa per lembar adalah Rp 5.000,- dan ini dijual sebesar Rp 8.000,- per lembar. Maka agio saham per lembar sebesar Rp 3.000,-.

3.      Nilai Modal Disetor

Nilai modal disetor (paid in capital) merupakan total yang dibayar oleh pemegang saham kepada perusahaan emiten untuk ditukarkan dengan saham preferen atau dengan saham biasa. Nilai modal disetor merupakan penjumlahan total nilai nominal ditambah dengan agio saham.

4.      Laba Ditahan

Laba ditahan (retained earnings) merupakan laba yang tidak dibagikan kepada pemegang saham. Laba yang tidak dibagikan ini diinvestasikan kembali ke perusahaan sebagai sumber dana internal. Laba ditahan dalam penyajiannya di neraca menambah total laba disetor. Karena laba ditahan ini milik pemegang saham yang berupa keuntungan tidak dibagikan, maka nilai ini juga akan menambah ekuitas pemilik saham di neraca.

5.      Nilai Buku

Nilai buku (book value) per lembar saham menunjukkan aktiva bersih (net assets) yang dimiliki oleh pemegang saham dengan memiliki satu lembar saham. Karena aktiva bersih adalah sama dengan total ekuitas pemegang saham, maka nilai buku per lembar saham adalah total ekuitas dibagai dengan jumlah saham yang beredar. Maka rumusnya:

 

Perhitungan nilai buku per lembar saham untuk dua macam kelas saham adalah sebagai berikut:

a.       Hitung nilai ekuitas saham preferen

Nilai ekuitas dihitung dengan mengalikan nilai tebus (call price) ditambah dengan deviden yang di arrears dengan lembar saham preferen yang beredar.

b.      Hitung nilai ekuitas saham biasa

Nilai ekuitas saham biasa dihitung dengan mengurangi nilai total ekuitas dengan nilai ekuitas saham preferen.

c.       Nilai buku saham biasa dihitung dengan membagi nilai ekuitas saham biasa dengan jumlah lembar saham biasa beredar.

Nilai Pasar

            Nilai pasar (market value) adalah harga saham yang terjadi di pasar bursa pada saat tertentu yang ditentukan oleh pelaku pasar. Nilai pasar ditentukan oleh permintaan dan penawaran saham bersangkutan di pasar bursa.

Nilai Intrinsik

Nilai intrinsik (intrinsic value) atau nilai fundamental (fundamental value) yaitu nilai seharusnya atau sebenarnya dari harga saham yang diperdagangkan. Terdapat dua analisis untuk menentukan nilai sebenarnya dari saham. Yaitu analisis sekuritas fundamental (fundamental security analysis) atau analisis perusahaan (company analysis) dan analisis teknis (technical analysis). Analisis fundamental menggunakan data fundamental, yaitu data yang berasal dari keuangan perusahaan (laba, deviden yang dibayar, penjualan) biasanya sering dilakukan oleh akademisi. Analisis teknis menggunakan data pasar dari saham (harga dan volume transaksi saham) sering dilakukan oleh praktisi dalam menentukan harga saham.

1.      Pendekatan nilai sekarang

Pendekatan nilai sekarang (capitalization of income method) yaitu proses kapitalisasi nilai-nilai masa depan yang didiskontokan menjadi nilai sekarang. Terdapat tiga jenis pembayaran deviden perusahaan, yaitu: pembayaran dividen tidak teratur, dividen konstan tidak bertumbuh dan pertumbuhan dividen konstan. Model diskonto deviden (devidend discount model) untuk menghitung nilai intrinsik saham adalah:

a.      Pembayaran dividen tidak teratur yaitu dividen tiap periode tidak memiliki pola yang jelas dan bahkan tidak membayar dividen pada kondisi tertentu.

P₀* =  +  + … +

b.      Dividen konstan tidak bertumbuh perusahaan membayar dividen yang konstan dimana nilainya sama dari waktu ke waktu.

P₀* =

c.       Pertumbuhan dividen konstan yaitu membayar dividen yang selalu naik dengan tingkat pertumbuhan yang konstan.

k = suku bunga diskonto

g = tingkat pertumbuhan dividen

Rumus di atas menunjukkan hubungan antara harga saham seharusnya ( nilai intrinsik ) dengan dividen per lembar, tingkat bunga diskonto atau tingkat pengembalian yang diinginkan dan pertumbuhan dividen adalah sebagai berikut:

1.      Hubungan antara harga saham seharusnya ( nilai intrinsik ) dengan dividen per lembar adalah positif yaitu semakin besar dividen yang dibayar, semakin besar harga dari saham.

2.      Hubungan antara harga saham seharusnya ( nilai intrinsik ) dengan pertumbuhan dividen adalah positif, yaitu semakin besar pertumbuhan dividen, semakin besar harga dari saham

3.      Hubungan antara harga saham seharusnya ( nilai intrinsik ) dengan tingkat bunga diskonto adalah negative, yaitu semakin besar tingkat bunga diskonto, semakin kecil harga dari saham.

d.      Harga Jual Akhir dimana tidak semua investor menyukai dividen dan akan memegang saham selamanya. Investor ini biasanya mementingkan capital gain dibandingkan dividen. Capital gain adalah keuntungan penjualan saham akibat selisih dari harga jual saham dengan harga belinya. Jika investor menjual sahamnya pada periode ke-n sebesar Pn, maka rumus nilai intrinsic saham adalah sebagai berikut:

Pn = nilai harga jual dari saham atau disebut dengan nilai terminal, yaitu nilai akhir yang diterima oleh investor.

2.      Pendekatan PER

Alternatif selain menggunak arus kas atau arus dividen dalam menghitung nilai intrinsik saham adalah dengan menggunakan nilai laba perusahaan (earnings). Pendekatan yang paling popular yang menggunakan nilai earnings untuk mengestimasi nilai intrinsik adalah pendekatan earnings multiplier. PER ( price earnings ratio) menunjukkan rasio dari harga saham terhadap earnings. Ratio ini menunjukkan berapa besar investor menilai harga dari saham terhadap kelipatan dari earnings.

Rumus PER dapat diderivasi dengan membagi kedua sisi persamaan diatas dengan nilai E1, sehingga didapatkan:

Rumus diatas menunjukkan factor-faktor yang menentukan besarnya PER, yaitu:

1.      PER berhubungan positif dengan ratio pembayaran dividen terhadap earnings

2.      PER berhungan negative dengan tingkat pengembalian yang diinginkan

3.      PER berhubungan positif dengan tingkat pertumbuhan dividen.